美联储不会通过加息来扩大资产泡沫

冉东学最近在杰克逊霍尔全球央行年会上表示,由于中国央行发起的14天反向回购,未来几个月加息的可能性将会增加,欧洲央行也没有继续增加其资产购买计划。许多市场人士猜测,央行行长在20国集团成都会议上可能会达成默契,结束负利率,实现货币政策正常化。因此,市场猜测,可能持续多年的流动性宽松的转折点即将到来。

能否达到这一拐点最明显的标志是美联储是否会在9月加息,以及日本央行将采取何种策略。正如两国央行9月21日和22日的利率决议一样,它们对市场的回答是宽松政策将继续,负利率将继续。

9月21日,日本央行宣布利率将保持不变,但政策显示,关注焦点已从预设的货币供应目标转移到控制政府债券收益率曲线上。

日本央行行长黑田东彦表示,他不认为货币宽松已经达到极限。日本央行在定量、定性和利率方面仍有一系列空加货币宽松政策,并将在必要时采取行动。

9月22日,美联储选择留在原地,但耶伦在随后的讲话中表示,2016年加息是可能的。9月22日,新西兰联储也选择保持利率不变,随后新西兰元波动更大。

金融市场回应称,9月22日,10年期德国债券收益率继续下跌,下跌6个基点至-0.054%,为欧洲央行9月8日决议以来的最低水平。

中国7日回购利率下降26.12个基点,至2.2500%,而中国1日回购利率下降10.76个基点,至2.0785%。

全球金融市场的利率保持稳定或下降。货币紧缩没有如期到来。一切都保持不变。

在接下来的几天里,美国股市垂直上涨。

如果预期的货币紧缩没有如期到来,资产价格可能会在未来一两个月继续上涨。

9月22日,道琼斯工业平均指数收盘上涨163.74点,至18293.70点,涨幅0.90%。S&P 500指数收于2163.12点,上涨23.36点,涨幅1.09%。纳斯达克综合指数收于5295.18点,上涨53.83点,涨幅1.03%。应该指出的是,纳斯达克指数已经创下历史新高。

而中国的资产价格则主要在房地产价格中体现,近期地王频现,楼市在二线城市中,呈现接力现象,比如当合肥、南京、厦门房价上涨的时候,杭州稳坐钓鱼台,当政府对此前上涨的城市进行限购后,杭州加入上涨的队伍,估计加入楼市飙升的城市会越来越多,这是政府的去库存和转杠杆政策的效果。然而,中国的资产价格主要反映在房地产价格上。最近,二线城市房地产市场频频出现,呈现出接力现象。例如,当合肥、南京和厦门的房价上涨时,杭州牢牢控制住了钓鱼台岛。在政府限制购买之前崛起的城市后,杭州加入了崛起的行列。据估计,越来越多的城市将加入飙升的房地产市场。这是政府去库存化和去杠杆化政策的效果。

负利率货币宽松的产物不仅表现在资产泡沫上,也表现在金融市场的扩张上。在中国,由于基金在实体经济中找不到收入,它们在金融交易中找到收入。因此,影子银行和银行进行财务管理扩张。金融市场的收入不是由实体经济支撑的,而是其自身的结果。这不仅导致金融市场的扩张,而且导致金融市场和金融资产的收入远远高于实体经济的收入,导致严重的分配不公。事实上,货币宽松导致财富的再分配。

关于持续的货币宽松是否导致了资产泡沫,耶伦回答,“我们当然担心经济泡沫,所以我们一直在定期监控资产估值。

然而,没有人能确切知道什么样的估值代表经济泡沫,这些人只有在事件发生后才会知道。

我们发现许多估价指标和商业地产估价都偏高。

租金会随着时间的推移而上涨,但与租金相比,商业房地产的估值仍然很高。”

货币政策是否应该对资产泡沫负责是一个老话题,但全球央行的理论和实践尚未解决,耶伦表示,“没有人能确切知道什么样的估值代表经济中的泡沫。

这些人以后才会明白这句话,这尤其令人害怕。这种态度把责任推给了上帝。

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