央行寻求“治愈”万亿地方债务银行的有毒资产

深圳报道称,每年到期的1万多亿地方债务已经成为悬在银行头上的达摩克利斯之剑。最近,中央政府为解决这个问题做出了紧急努力。

5月12日,财政部、中国人民银行和中国银行业监督管理委员会“三部委”联合发布了2015年地方债券发行和承销文件。核心观点是,地方债券可以被取代,并用作从央行筹集资金的抵押品。市场认为,通过扩大和覆盖底部,本地债券的风险大大降低。

5月13日,江苏省政府率先发行522亿元地方债券,其中308亿元被普通债券取代。

“在此之前,江苏省政府召开了一次地方银行会议,成功发行肯定没有问题。

“一家大型国有银行告诉记者,该行已收到上述地方债务通知,通过改变空之间的时间,这已成为解决地方债务的现实办法。

地方债务转换对银行业净利润的影响约为万分之五。民生证券研究所执行董事关庆友(Guan Qingyou)认为,短期将导致流动性吃紧,“但中长期绝对有利于债券市场和股票市场。

“解毒之路”江苏省根据新规定发行的522亿地方债券尤其引人注目,揭示了如何解决地方债券的更多“细节”。

中国债券信息网的公告显示,江苏省政府发行的债券期限分别为3年、5年、7年和10年,规模超过100亿元。它们是固定利率债券,其中308亿元将被普通债券取代,214亿元将被追加。标书将于5月18日完成,利息将于第二天发放。

“从发行情况来看,到期日往往是长期债券。以前,短期债券取代长期债券,通过花时间解决它们,风险大大降低。

“上述国有大银行认为,由于银行贷款占地方债务的很大比例,它们已经成为承销团的主要成员。

根据三部委的文件,定向承销是指将地方政府债券发行给地方债务存量中的特定债权人,承销团也由这些债权人组成。

银行贷款将主要有针对性地被取代。债务谈判后,信托、证券、保险和其他机构可以有针对性地被取代。

地方政府债务数额巨大,一些地方政府的国内生产总值下降,财政收入不足。偿债“压力很大”。根据《CICC报告》,从社会融资总量、城市投资债务发行企业债务和地方政府债券增长率来看,2014年底地方政府债务预计为15万亿元,其中2万亿元将于2015年到期,2.2万亿元和1.8万亿元将分别于2016年和2017年到期。

2015年地方债券到期问题亟待解决。根据上述三部委发布的规定,债券互换中的大部分地方债券都是通过定向承销发行的,要求第一批1万亿互换额度在8月31日前完成。

关庆友估计,在1万亿掉期额度中,银行贷款目标发行规模约为9200亿元,其余非银行贷款通过协商纳入目标发行范围。

“定向发行有点类似于强制分配。地方政府和银行贷款债权人就置换问题进行协商,以解决配置需求不足的问题。

“在未来三个月完成1万亿英镑的互换额度后,地方债务互换可能会进一步增加。

关庆友认为,1万亿后,第二批可能会有超过5000亿的置换配额发放。

然后从9月到12月,地方债券可能会继续发行额外的普通替代债券。

降低标准和利率的效果尚未实现。4月,投资增速下降,融资增速下降,迫使中央政府采取紧急措施来替代地方债务。

解决地方债务问题不仅是为了降低系统性金融风险,也是为了重振银行的流动性,从而快速注入实体经济。

关庆友认为,解决以银行为主体的地方债务问题,就是解决经济转型的难题。

“政府基础设施项目的投资周期很长,一些城市投资是僵尸,两者都需要不断扩大信贷才能生存。

然而,这吞噬了原本可以投资于新兴企业和部门的信贷资源,导致效率部门融资困难且成本高昂,经济转型困难。

“银行未来将通过地方债务互换增加流动性。

国泰君安任泽平认为,用地方政府债券替代地方债务也可以被视为一个资产证券化的过程,这增加了流动性资产的供给,导致流动性需求的增加。

地方债务置换的短期痛苦和长期收益有效地“清理”了潜在的不良资产,但同时也对净利润造成了一定的拖累,目前净利润并不是100%。

根据华泰证券(Huatai Securities)的最新分析,尽管本地债券互换将略微降低银行利润,但资产质量将明显得到优化。

银行贷款9000亿元的平均利率约为7%-8%。替代债券的收益率按10年期国债收益率的30%计算。产率的上限是4.4%。考虑到20%的免税效应和80%的资本占用风险权重的降低,银行收益损失约为100个基点,利润面被削弱100亿元,行业净利润相比1.8万亿元仅略有下降,但相关资产质量将明显优化。

100亿英镑的利润损失与1.8万亿英镑的净利润相比影响甚微。

然而,在持续降息的渠道中,可以说对银行利润更为不利。

“本地债券的隐藏风险已经拖累了银行利润,这两种风险对净利润的影响低于实际水平。

“大银行认为,地方债务互换对各方都有好处。

对银行来说,地方债券不仅通过替换和更新来降低风险,更重要的是,地方债券也被纳入抵押品的范围,这也是央行鼓励银行提供的一块“饼干”。

关庆友认为,“由于地方政府债券发行过多,但流动性不如国债,收益率也不高于国债,银行没有意愿分配替代债券,央行也不参与,这可能是不可能的。

“这一次,三部委规定,地方债券将纳入试点地区中央国库现金管理和地方国库现金管理的抵押物,中国中央银行长期贷款(SLF)、中期贷款(MLF)和补充抵押贷款(PSL)的抵押物,商业银行质押贷款的抵押物,回购交易将根据需要在交易场所进行。

接受记者采访的许多人认为,银行可以向央行申请地方债务抵押形式的贷款,这实际上是央行对地方债务的掩盖。

一万亿元的地方债务将被交换,短期流动性短缺是不可避免的。根据三部委的文件,万亿元将于8月31日前完成,即三个月内完成1万亿元,这将导致短期流动性短缺。

“但从中期和长期来看,本地债券互换绝对有利于债券市场和股票市场。

”管清友的理由是,政府债务置换后,一方面是再融资需求下降,流动性风险显著降低;另一方面是真正无风险利率(国债、国开债)下行,而银行资产存贷业务是再也没法干了,迫使居民将资产配置方向转向权益投资。关庆友的理由是,政府债券互换后,一方面,再融资需求下降,流动性风险大幅下降。另一方面,实际无风险利率(国债、国债)已经下降,而银行的资产存贷款业务不再可行,迫使居民将资产配置转向股权投资。

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